2025.08.01
『品种趋势概览』
『品种专题解读』
股指：7月PMI较上月下降0.4个百分点
股指。市场震荡调整，三大指数收跌，成交额放量，个股超4200家下跌。受制造业传统淡季，部分地区高温、洪涝灾害等因素影响，7月制造业PMI为49.3%，较上月下降0.4个百分点，生产、新订单、库存景气度下降，价格、用工景气度上涨。欧元区第二季度经济同比增长1.4%，环比增长0.1%，好于市场预期。得益于进口减少，美国二季度GDP增长3%，较一季度-0.5%大幅好转，美联储维持基准利率不变，鲍威尔对就业和通胀的前景表态偏鹰。在流动性充裕、基本面复苏及政策托底的支撑下，叠加海外经济韧性超预期，指数中长期结构性行情有望延续，但短期受利多出尽影响或面临回调压力。
黑色系板块：连续下跌后或有所企稳
钢材: 盘面交易利好兑现，今年“一刀切” 的限产概率不大。钢联的数据看螺纹表需下降，开始累库，与天气有一定关系，但前期价格上涨也有投机需求，在产量同比增加的情况下，后期螺纹累库的速度预计加快。热卷供需双增，延续累库，接下来也面临产量偏高的问题。8月依然是需求淡季，市场前期交易乐观预期，接下来虽然还会有减产的扰动，但预计边际效应会下降，短期盘面或震荡调整为主。
铁矿：现货与基差：今日主流港口进口铁矿现货价格下跌10-15元/湿吨。现主流港口纽曼粉760元/湿吨，折仓单价格799与09合约收盘价789基差10环比-6。 逻辑：宏观面来关注到美中贸易关税谈判进展良好，前几日由于宏观资金情绪性交易国内“反内卷”政策推高焦煤价格引发监管关注，随后情绪性回落，政治局会议关于反内卷描述删除"低价"被市场解读为力度小幅降低。铁矿石近月基本面仍较好，因发运偏低+钢厂利润高推动复产，港存去化，但远月新产能不断释放仍有隐忧，故近强远弱为主。 观点建议：近强远弱。
双焦：现货：日内焦煤竞拍整体偏强，但情绪环比降温，煤矿预售订单支撑下线下价格较为坚挺，安泽低硫主焦成交1500，部分超涨煤种竞拍价格回落；蒙5原煤报价回落，日内成交920-930，整体成交偏差。焦炭5轮提涨，短期现货仍处于上行阶段。 2、逻辑:日内市场交易月底会议针对反内卷的内容不及预期，盘面情绪回落。焦煤盘面再度跌停。情绪回落，短期投机需求降温，现货有降价出货。产业行为方面，供应端短期焦煤产地缓慢复产+蒙煤通关回升，贸易商出货但期现流动性尚未释放，后期主产区煤矿仍存在超产查处的不确定性；短期下游钢厂利润、刚需高位对价格支撑作用较强。中期看，阅兵国庆前煤矿生产恢复速度预期偏慢，8月份钢厂限产落地情况有待观察。 3、观点：现货偏强但涨幅放缓，基本面支撑尚可，盘面回调后仍偏多对待。
玻璃：基本面上玻璃供给水平保持稳定，变化不大，下游需求经过短暂回暖后开始减弱，中下游采购以刚需为主。短期，宏观政策预期将继续主导玻璃行情，期货价格波动较大，但是后续需要密切关注房地产是否有实质性政策出台导致玻璃的需求结构发生改变以及供给端收缩成效和国内消费续期提振对去库进程的影响。
纯碱：基本面上纯碱供应窄幅波动，预期内的检修继续，阶段性影响产量；光伏玻璃持续亏损，重碱需求减量趋势明确；成本端，目前煤炭价格受到宏观政策影响，偏强运行，对纯碱的价格有一定的支撑。短期，纯碱供矛盾依旧突出，需密切关注原材料价格波动对成本端的影响以及淘汰落后产能的具体落实情况和供给端调节对库存消化的影响。
能源化工：反内卷情绪有所消退
原油。油价小幅回落，关税谈判截止期前，市场对部分未达成协议的部分产生忧虑，包括印度和加拿大，以及延期的中国和墨西哥。此外美国6月PCE高于预期，也打压了美联储降息预期。不过对俄最后通牒仍然支撑市场，关注俄油扰动进展，以及3日OPEC+9月产量计划。
沥青。7月第4周行业数据显示炼厂供减需增，厂库去化后处于同期低位，社库去化速度较慢，进入旺季后，社库去化速度将制约沥青价格上行空间。隔夜休市期间外盘油价有所走高，预计沥青短线走势震荡偏强。
LPG。海外市场阶段回调带动国内市场走弱，中东销售增加和北美累库至高位持续压制市场，留意月末CP继续下调可能。国内PDH快速复产，目前毛利维持年内良好水平，短期化工需求坚挺。炼厂外放量小幅下滑，供需双弱下国产气有望趋稳。现货端宽松基调强化交割折价压力，原油支撑近期有所松动，盘面弱势运行为主。
橡胶。天然橡胶供应进入高产期，然短期受降雨影响供应受限，国内丁二烯橡胶装置开工率继续回升，主要是燕山石化装置重启，上游丁二烯装置开工率回升。国内全钢胎开工率略微走低，半钢胎开工率小幅回落，终端市场需求表现一般。青岛地区天然橡胶总库存回落至63.46万吨，中国顺丁橡胶社会库存增加至1.28万吨，上游中国丁二烯港口库存继续回落至1.57万吨。综合来看，下游需求走弱，橡胶供应增加，天胶库存下降，合成库存增加。
纸浆。现货端山东银星现货报价5920元/吨，江浙沪俄针报价5420元/吨；阔叶浆金鱼报价4150元/吨。当前中国纸浆主流港口样本库存量为214.3万吨，较上期去库3.8万吨，环比下降1.7%。目前国内港口库存同比偏高，纸浆供给相对宽松，纸浆需求仍然偏弱，下游倾向于压价采购，需求处于传统淡季。继续关注反内卷对于造纸行业的影响。
甲醇。伊朗南帕尔斯气田恢复供气，除FPC和Bushehr停车、Kimiya和ZPC降负运行外，其余甲醇装置均已正常运行，持续库存发船后伊朗甲醇进口预期上修，但需关注伊朗甲醇产量未满、我国国内船舶政策限制以及台风天气等因素对到港节奏的影响。目前国内甲醇生产利润丰厚，供给仍显充裕。而受利润不佳和季节性影响，下游需求有减量预期，尤其是在下游行业亏损幅度较大且沿海MTO装置开始兑现检修的背景下。近期石化行业落后产能淘汰叠加煤炭超产调控炒作导致煤系品种表现偏强，但成本端煤炭价格涨幅并不高，甲醇的估值偏高。整体来看，前期情绪性的炒作要大于实际性的影响，09合约短期波动较大，建议观望为主，继续关注下游对高价甲醇的承接程度以及相关政策的执行情况。
聚烯烃。PP检修见高位，8月检修下滑叠加新装置投产，供应回升为主。PE8月中旬前检修快速下滑，供应压力环比增大。季节性而言，PE农膜需求环比回升，目前开工已上行，但订单逆季节性下滑且同比往年较低。整体来看，8月聚烯烃偏累库，压力增大。近期市场基于“反内卷”、老旧产能淘汰预期推涨商品，且情绪延续到化工尤其是煤系品种走强，基本面权重弱化。不过聚烯烃现实较弱且进一步转弱，新产能投放延续，基本面偏空，且还受油端拖累，整体来看偏空配为主。
PTA。 本周宏观情绪消退PTA回落至之前震荡区间，终端需求淡季仍是主要利空因素。夏季纺织服装以棉、麻等轻薄面料为主，化纤需求在7、8月处于淡季，此外受到高温天气的影响纺织行业开机率较低，终端需求不足沿产业链向上传导，近期短纤、瓶片减产带动聚酯开工率持续下滑。PTA本周装置无变动，产能利用率80.76%处于历年同期偏高的水平，周度产量144.5万吨，供应较为宽松，加工费有所回升但仍处于低位。PTA已经经历了一轮落后产能出清的周期，目前20年以上产能132.5万吨，占总产能比重为1.5%而且处于长停状态，淘汰落后产能对PTA行业的影响较小。当前宏观情绪消退、基本面宽松的情况下，PTA预计短期随成本震荡，后续关注纺织行业开工率拐点以及原油价格的波动。
有色金属：新能源快速回落
贵金属。现货黄金涨约0.5%。随着特朗普8月1日关税大限临近、美国PCE意外上涨显示通胀压力以及非农数据即将发布，市场的避险情绪升温，黄金上涨。预计特朗普贸易政策等因素将支撑黄金长期维持震荡上行趋势。
铜。美国白宫宣布特朗普总统宣布自8月1日起对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品普遍征收50%的关税。铜输入材料和铜废料不受“232条款”或对等关税约束。此举使得美铜大跌，基本收复前期对于关税的定价，对伦铜和沪铜影响有限，后续由于美国市场铜较为过剩，CL或转向负价差，进而造成部分美国现有电解铜的回流，但对价格的驱动相对有限。短期低于预期的关税叠加美国就业以及通胀数据的强劲，以及美联储7月会议略偏鹰的态度使得美元指数上涨，沪铜与LME市场或受美元指数的影响小幅承压。
铝/氧化铝。氧化铝方面，供应端开工继续提升，库存持续累增，基本面自身矛盾有限，盘面价格仍受反内卷情绪扰动。电解铝方面，供应维持高位，下游初端开工小幅回落，淡季新订单有限，开工继续承压，同时铝价偏高，现有订单释放缓慢，铝锭库存继续累增，短期美元指数上涨对铝价构成压力。
锌。锌精矿加工费继续上行，矿端逐步走向宽松的预期未发生变化，未来TC仍有进一步上行的空间。7月冶炼端供应总体维稳，但下半年的检修规模预期较此前增加，且新项目的投产出现一定程度推迟，需求端维持淡季行情，国内进入累库阶段，锌价上方空间受限。目前锌价下方的支撑主要来自宏观侧，在基本面矛盾逐步缓和的背景下，市场将对宏观情绪更加敏感，宏观侧的定价权较前期上升，软着陆基调下有色板块价格下方支撑依然较强，关注宏观情绪变化。
镍：市场情绪降温，镍价冲高回落。根据印尼镍矿协会的最新消息，镍矿 RKAB 审批额度达到了 3.64 亿吨，远超市场预期。年内印尼镍矿格局由偏紧转向宽松，近期镍矿价格已经有所回落，对下游的支撑减弱。高供应高库存下，镍价整体承压。关注宏观和海外镍产业链政策。
碳酸锂：碳酸锂仍处于高供应高库存的状态，锂价向上的压力逐步增加，关注产业链消息。
双硅：多晶硅集中度高，产业对供应端有明显的约束，价格抬升较快，并向产业链上下游传导，关注产业链消息。
农产品:美豆持续下跌
油脂。由于中美经贸谈判未能达成新的协议，再加上近期美豆产区天气良好生长优良率上升，隔夜美豆再度下跌。另外高频数据显示，近期马棕油出口速度放缓，因此短期内国内油脂可能面临高位调整的压力。不过中美经贸谈判未能达成协议对国内豆类并不利空，反而可能偏利多，再加上油脂市场的主导因素印尼和美国的生物柴油政策利好并没有发生改变，因此油脂中长线仍然看好。
豆粕/菜粕。受良好天气影响，CBOT大豆已跌至近四月最低点。USDA干旱数据显示，截至7月29日，美豆产区干旱区域面积为5%，上周8%，去年同期4%，天气预报显示八月初天气仍较适宜大豆生长。美豆出口数据显示，截至7月24日当周，美豆出口销售合计净增77.87万吨，符合市场预期。国内进口大豆集中到港，高温天气下油厂开机率持续维持高位，豆粕短期供应充足。美豆生长较为顺利，市场缺乏炒作热点，预计近日震荡为主，需关注中美贸易后续走向及美豆生长情况。
白糖。巴西当前糖产同比偏低，但同时考虑到巴西即将迎来供应高峰，原糖价整体呈震荡运行态势。国内方面，今年食糖和糖浆进口量偏低，国产糖市场份额增加，库存压力较轻，近期内强外弱。格局较为明显。但随着7月开始加工糖集中到港，预计8月现货压力开始显现，对广西、云南市场存在一定利空影响，可能会拖累糖价下行。关注巴西生产进度及实际增产幅度。
棉花。近期棉价持续回落，呈现调整行情。目前处于下游纺织淡季，织厂开机率维持在较低水平，纱厂生产利润为负，成品库存因织厂补库没有继续上升，纺纱开机率继续下降。近期新疆高温缓解，也使盘面上涨逐渐乏力。不过供应偏紧提供较强支撑，预计回调空间相对受限，短期郑棉期价可能还将有一定上行空间，但新年度较为宽松的供需格局仍施压棉价。
生猪。生猪市场价格小幅波动，多上调为主，前期猪价连日走低，养殖场惜售情绪增强，缩量抗价。也有降雨影响养殖场出栏的部分原因。二次育肥补栏积极性稍有提高，但是整体量级有限，标肥价差趋于稳定。目前阶段养殖企业出栏节奏逐渐加快，供应水平较上周不同程度增量。
鸡蛋。鸡蛋现货整体稳定，粉蛋均价3.09元/斤，红蛋均价3.05元/斤，目前蛋价已超过当天饲料成本，接近综合成本。一方面雨季结束，鸡蛋质量问题减少，持续高温导致鸡蛋产量下滑，大码蛋持续偏紧；另一方面进入鸡蛋季节性上涨阶段，产业看涨增多，拿货意愿明显增加。产能仍较大，冷库蛋较多，老鸡换羽较多，部分供应压力后移。
玉米。随着麦玉价差逐步收窄，小麦在饲料市场的性价比不断提升，逐步替代部分玉米饲用需求，对玉米消费形成边际压制。与此同时，进口玉米陆续投放在一定程度上缓解了阶段性供应紧张，叠加近期拍卖政策推进，市场情绪趋于谨慎。但本年度政策导向明确，粮价稳定诉求较强，玉米价格底部支撑仍较为稳固。
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